أحمد الرفاعيثقة Grayscale Bitcoin (GBTC) بقيمة 27 مليار دولار من البيتكوين وحجم يومي بقيمة 350 مليون دولار يمنح Grayscale ميزة مقابل BlackRock ومنافسيه الآخرين المتطلعين، وفقًا لإريك بالشوناس من بلومبرغ.
في كون الصناديق المتداولة في البورصة، يهم الحجم. وفي عالم صناديق البيتكوين الفورية المتداولة في البورصة، يعتبر Grayscale Investments العملاق، وإذا تمت الموافقة عليه من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، فإنه سيبدأ بأكثر من 27 مليار دولار من الأصول تحت الإدارة، بينما يبدأ المصدرون المحتملون الآخرون من الصفر.
بالنسبة لأولئك الذين لم يتابعوا عملية اقتراح صناديق البيتكوين (BTC) المفصلة، يبدو أن هناك حوالي عشرة مصدرين على وشك الحصول على الموافقة من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. يبرز Grayscale من بين الحشد بفضل مخزونه الضخم البالغ أكثر من 619،000 بيتكوين، حيث بدأ في عام 2013 كوسيلة سهلة للمستثمرين المؤسسيين للحصول على تعرض للبيتكوين دون الاحتفاظ بالأصل مباشرة.
بالنسبة لتغطية كاملة لصناديق البيتكوين المتداولة في البورصة، انقر هنا.
هناك عوامل أخرى تحدد مثل الرسوم التي ستفرضها هذه المنتجات. ولكن بالنظر إلى الرسوم المقترحة من قبل Grayscale بنسبة 1.5% لصندوق الاستثمار المتداول في البورصة المقترح، والتي تزيد بحوالي 100 نقطة أساس، أو نقطة واحدة مئوية، عن المنافسة، فإن الشركة تعتمد على حجمها وسيولتها.
“لدينا عامل مميز ضخم عن أي منتج آخر سيتم طرحه في السوق لأن لدينا أكثر من مليون مستثمر ومئات الملايين من الدولارات في حجم التداول يوميًا، وسيستمر ذلك عندما يتم الموافقة على إدراجه في بورصة نيويورك”، قال ديفيد لافال، الرئيس التنفيذي العالمي لصناديق الاستثمار في Grayscale Investments في مقابلة.
بالنسبة للرسوم، ليس بالضرورة أن يقوم المستثمرون بتغيير المنتجات للحفاظ على نفس التعرض فقط بناءً على الرسوم، واختيار هياكل الرسوم الأقل لصندوق البيتكوين الفوري، مثل BlackRock أو Fidelity، على سبيل المثال. وهذه الخطوة غير مرجحة خاصةً عند مراعاة الاعتبارات الضريبية.
على سبيل المثال، سيحتاج المستثمر في Grayscale الذي يحقق مكاسب رأس المال طويلة الأجل في نطاق 15% إلى 20% إلى فترة طويلة لتعويض فاتورة الضرائب بناءً على توفير في نقاط الأساس. يتفق إريك بالتشوناس، محلل في بلومبرغ للصناديق المتداولة في البورصة، على أن الضرائب ستكون اعتبارًا كبيرًا للكثيرين عندما يتعلق الأمر بـ Grayscale.
“القضية الضريبية تعود بالفائدة على Grayscale، في رأيي”، قال بالتشوناس في مقابلة. “في كثير من الأحيان مع الصناديق المشتركة، هناك أشخاص لا يرغبون في الاستثمار في صندوق مشترك نشط معتمد على رسوم مرتفعة وأداء ضعيف، ولكن الضربة الضريبية كبيرة جدًا بعد كل هذه السنوات في سوق الثيران، لذا فإنهم يظلون فيه.”
ومع ذلك، يعتقد معظم مراقبي السوق أن Grayscale ستشهد بعض التدفقات، خاصةً مع تداول Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) بخصم كبير عن القيمة الأساسية للبيتكوين في الآونة الأخيرة.
“هناك عدد من الأشخاص الذين اشتروا وحدات GBTC على أمل أن يصبح صندوق متداول في البورصة”، قال سوي تشونغ، الرئيس التنفيذي لمزود مؤشرات العملات المشفرة CF Benchmarks في مقابلة. “لذلك يشترون بخصم، على أمل أنه عندما يصبح صندوق متداول في البورصة، يمكنهم استرداده بقيمة الأصول الصافية والاستفادة من هذا الربح. من الصعب تحديد حجم الأصول تحت الإدارة التي ستكون، ولكن من المرجح أن تكون كبيرة.”
يمكن إضافة عوامل غامضة إلى ذلك. على الرغم من أنه ليس من ذنب Grayscale، فإن عاملًا غير معروف هو مدى فقدان الثقة التي تعاني منها Grayscale لدى المستثمرين على مر السنين بسبب الخصومات الكبيرة في القيمة الأصولية الصافية. ثم هناك الظروف السيئة لصاحب Grayscale، Digital Currency Group، الذي يواجه مشاكل قانونية. “على الرغم من أن GBTC محمي من الإفلاس، إلا أن ليس كل مستثمر يفهم ذلك. قد يشعرون بأنه من الأفضل الانتقال إلى BlackRock أو Invesco”، قال تشونغ.
اقرأ المزيد: هل ستؤثر دعوى قضائية ضد Digital Currency Group على فرص GBTC في تحويلها إلى صندوق متداول في البورصة؟
ولكن صناعة صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة معقدة، وحتى لو قامت Grayscale بإسقاط بضعة مليارات من الأصول بسرعة، فإن الصندوق سيظل لديه يد عليا ضخمة، كما يشير بالتشوناس في بلومبرغ.
“فتح GBTC في اليوم الأول بأكثر من 20 مليار دولار وحجم تداول يومي بقيمة 350 مليون دولار هو مثل إحضار سلاح إلى معركة بسكين”، قال. “أي من هذه المنتجات سيقتل لديه هذا المبلغ من المال في ثلاث سنوات، وليس في الأسبوع الأول. إذا نجحت Grayscale في التحويل في اليوم الأول، باستثناء BlackRock و Fidelity، فإنه سيصعب بشكل استثنائي على الآخرين.”
على الرغم من أن جميع العلامات تشير إلى أنه سيتم منح Grayscale الضوء الأخضر جنبًا إلى جنب مع المرشحين الآخرين لصناديق الاستثمار المتداولة في البورصة، إلا أن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية قد تحاول بشكل ممكن أن تحول دون ذلك أو تؤجل ذلك استنادًا إلى هدف الراقب الذي يتمثل في توفير مستوى متساوٍ للجميع، وفقًا لما قاله بالتشوناس.
“يجب أن تتذكر أن Grayscale أحرجت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية عندما فازت في قضيتها”، قال بالتشوناس. “لست أقول أن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تتصرف بشكل طفولي، ولكن إذا كانوا يرغبون في الانتقام، فإنني أعتقد أنهم يمكنهم أن يجدوا سببًا صغيرًا للتدخل. ولكن بعدها يمكن أن يتعرضوا للمقاضاة مرة أخرى. لذا الأمر معقد.”
عمر غريب
خالد الهادي
