في معركة صناديق الاستثمار المتداولة لبيتكوين، تقدم Grayscale “بندقية في مواجهة سكين”

تمتلك شركة Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) ما يقدر بـ 27 مليار دولار من البيتكوين وحجم تداول يومي يبلغ 350 مليون دولار، مما يمنح Grayscale ميزة على BlackRock ومنافسيها المحتملين، وفقًا لإريك بالشوناس من بلومبرغ.

في كون صناديق التداول المتداولة، يهم الحجم. وفي عالم صناديق البيتكوين المباشرة المتداولة، يعتبر Grayscale Investments العملاق، وإذا تمت الموافقة عليه من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، فإنه سيبدأ بأكثر من 27 مليار دولار من الأصول تحت الإدارة، بينما يبدأ المصدرون المحتملون الآخرون من الصفر.

بالنسبة لأولئك الذين لم يتابعوا عملية اقتراح صناديق البيتكوين المتداولة بالتفصيل، يبدو أن هناك حوالي عشرة مصدرين على وشك الحصول على الموافقة من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. يبرز Grayscale من بين الجميع بمخزونه الضخم البالغ أكثر من 619،000 بيتكوين، حيث بدأت في عام 2013 كطريقة سهلة للمستثمرين المؤسسيين للاكتتاب في البيتكوين دون الاحتفاظ بالأصول مباشرة.

بالنسبة لتغطية كاملة لصناديق البيتكوين المتداولة، انقر هنا.

هناك عوامل أخرى تحدد مثل الرسوم التي ستفرضها هذه المنتجات. ولكن بالنظر إلى الرسوم المقترحة من قبل Grayscale بنسبة 1.5٪ لصندوق البيتكوين المتداول المقترح، والتي تزيد بحوالي 100 نقطة أساس، أو نقطة واحدة في المئة، عن المنافسة، فإن الشركة تعتمد على حجمها وسيولتها.

قال ديفيد لافال، الرئيس التنفيذي العالمي لصناديق البيتكوين في Grayscale Investments، في مقابلة: “لدينا ميزة فريدة تمامًا عن أي منتج آخر سيتم طرحه في السوق لأن لدينا أكثر من مليون مستثمر ومئات الملايين من الدولارات في حجم التداول يوميًا، وسيستمر ذلك عندما يتم الموافقة على إدراجه في بورصة نيويورك”.

بالنسبة للرسوم، فليس بالضرورة أن يقوم المستثمرون بتغيير المنتجات للحفاظ على نفس التعرض فقط بناءً على الرسوم، مثل اختيار هياكل الرسوم الأقل لصندوق البيتكوين المباشر لشركتي BlackRock أو Fidelity. ومن غير المرجح بشكل خاص أن يحدث ذلك عند مراعاة الاعتبارات الضريبية.

على سبيل المثال، سيحتاج المستثمر في Grayscale الذي يحقق مكاسب رأس المال طويلة الأجل في نطاق 15٪ إلى 20٪ إلى فترة طويلة لتعويض فاتورة الضرائب بناءً على توفير في نقاط الأساس. يتفق إريك بالتشوناس، محلل في بلومبرغ لصناديق البيتكوين المتداولة، على أن الضرائب ستكون اعتبارًا كبيرًا للكثيرين عندما يتعلق الأمر بـ Grayscale.

قال بالتشوناس في مقابلة: “القضية الضريبية تفيد Grayscale، في رأيي. في كثير من الأحيان مع الصناديق المشتركة، هناك أشخاص لا يرغبون في الاستثمار في صندوق مشترك نشط معتمد على رسوم مرتفعة وأداء ضعيف، ولكن الضرائب تكون كبيرة جدًا بعد كل هذه السنوات في سوق الثيران، لذا يبقون فيه”.

ومع ذلك، يعتقد معظم مراقبي السوق أن Grayscale ستشهد بعض التدفقات، خاصةً مع تداول Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) بخصم كبير عن القيمة الأساسية للبيتكوين في الآونة الأخيرة.

قال سوي تشونج، الرئيس التنفيذي لمزود مؤشرات العملات الرقمية CF Benchmarks، في مقابلة: “هناك عدد من الأشخاص الذين اشتروا وحدات GBTC على أمل أن يصبح صندوق متداول، لذا يشترون بخصم، على أمل أنه بمجرد أن يصبح صندوقًا متداولًا، يمكنهم استرداده بقيمة الأصول الصافية وجني الربح. من الصعب تحديد حجم الأصول تحت الإدارة التي ستكون، ولكن من المرجح أن تكون كبيرة”.

يمكن إضافة عوامل غامضة إلى ذلك. على الرغم من أنه ليس ذنب Grayscale، فإن عاملًا غير معروف هو مقدار السمعة الجيدة التي فقدها Grayscale مع المستثمرين على مر السنين من خلال الخصومات الكبيرة في القيمة الأصولية الصافية. ثم هناك الظروف السيئة لصاحب Grayscale، Digital Currency Group، الذي يواجه مشاكل قانونية. قال تشونج: “على الرغم من أن GBTC محمي من الإفلاس، إلا أنه ليس كل المستثمرين يفهمون ذلك. قد يشعرون بأنه من الأفضل الانتقال إلى BlackRock أو Invesco”.

اقرأ المزيد: هل ستؤثر دعوى قضائية ضد Digital Currency Group على فرص GBTC في التحويل إلى صندوق متداول؟

ولكن صناعة صناديق الاستثمار المتداولة معقدة، وحتى لو قامت Grayscale بالتخلص بسرعة من بضعة مليارات من الأصول، فإن الصندوق سيظل لديه يد عليا كبيرة، كما يشير بالتشوناس في بلومبرغ.

قال بالتشوناس: “إن افتتاح GBTC في اليوم الأول بأكثر من 20 مليار دولار وحجم تداول يومي قدره 350 مليون دولار هو مثل إحضار سلاح إلى معركة بسكين. أي من هذه المنتجات سيفعل أي شيء ليكون لديه هذا الكم من المال في ثلاث سنوات، وليس فقط في الأسبوع الأول. إذا نجحت Grayscale في التحويل في اليوم الأول، باستثناء BlackRock و Fidelity، فإنه سيصعب بشكل استثنائي على الآخرين”.

على الرغم من أن جميع الدلائل تشير إلى أنه سيتم منح Grayscale الضوء الأخضر جنبًا إلى جنب مع المرشحين الآخرين لصناديق الاستثمار المتداولة، إلا أن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية قد تحاول في الواقع منعها أو تأجيلها استنادًا إلى هدف الراقب الرسمي لوضع ميدان مستوٍ، وفقًا لما قاله بالتشوناس.

قال بالتشوناس: “يجب أن تتذكر أن Grayscale أحرجت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية عندما فازت في قضيتها. لست أقول أن هيئة الأوراق المالية تتصرف بشكل طفولي، ولكن إذا كانوا يرغبون في الانتقام، فإنني أعتقد أنهم يمكنهم أن يجدوا سببًا تافهًا للتدخل. ولكن بعد ذلك، يمكن أن يتعرضوا للمزيد من الدعاوى القضائية. لذا الأمر معقد”.