مينا كيرولوسثقة Grayscale Bitcoin (GBTC) التي تبلغ قيمتها 27 مليار دولار من البيتكوين وحجم تداول يومي بقيمة 350 مليون دولار يمنح Grayscale ميزة مقابل BlackRock ومنافسيهم المتطلعين، وفقًا لإريك بالشوناس من بلومبرغ.
في كون الصناديق المتداولة في البورصة، يهم الحجم. وفي عالم صناديق البتكوين المباشرة المتداولة في البورصة، العملاق هو Grayscale Investments، الذي إذا تمت الموافقة عليه من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، سيبدأ بأكثر من 27 مليار دولار من الأصول تحت الإدارة، بينما يبدأ المصدرون المحتملون الآخرون من الصفر.
بالنسبة لأولئك الذين لم يتابعوا عملية اقتراح صناديق البتكوين المتداولة في البورصة بالتفصيل، يبدو أن هناك حوالي عشرة مصدرين على وشك الحصول على الموافقة من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. يبرز Grayscale من بين الجميع بمخزونه الضخم البالغ أكثر من 619،000 بتكوين، حيث بدأ في عام 2013 كطريقة سهلة للمستثمرين المؤسسيين للاكتتاب في البتكوين دون الاحتفاظ بالأصل مباشرة.
بالنسبة لتغطية كاملة لصناديق البتكوين المتداولة في البورصة، انقر هنا.
هناك عوامل أخرى تحدد مثل الرسوم التي ستفرضها هذه المنتجات. ولكن من النظر إلى الرسوم المقترحة بنسبة 1.5% من Grayscale لصندوق البتكوين المتداول في البورصة المقترح، والتي تزيد بحوالي 100 نقطة أساس، أو نقطة واحدة، عن المنافسة، يعتمد الشركة على حجمها وسيولتها.
قال ديفيد لافال، الرئيس التنفيذي العالمي لصناديق البتكوين في Grayscale Investments، في مقابلة: “لدينا عامل تمييز ضخم عن أي منتج آخر سيتم طرحه في السوق لأن لدينا أكثر من مليون مستثمر ومئات الملايين من الدولارات في حجم التداول يوميًا، وسيستمر ذلك عندما يتم الموافقة على إدراجه في بورصة نيويورك”.
بالنسبة للرسوم، ليس من الضروري أن يقوم المستثمرون بتغيير المنتجات للحفاظ على نفس التعرض فقط بناءً على الرسوم، على سبيل المثال اختيار هياكل الرسوم الأقل في BlackRock أو Fidelity لصندوق البتكوين المتداول في البورصة. وهذه الخطوة غير مرجحة خاصةً عند مراعاة الاعتبارات الضريبية.
على سبيل المثال، سيحتاج مستثمر في Grayscale بأرباح رأس المال طويلة الأجل في نطاق 15% إلى 20% إلى فترة طويلة لتعويض فاتورة الضرائب بناءً على توفير في النقاط الأساسية. يتفق إريك بالتشوناس، محلل في بلومبرغ للصناديق المتداولة في البورصة، على أن الضرائب ستكون اعتبارًا كبيرًا للكثيرين عند النظر في Grayscale.
قال بالتشوناس في مقابلة: “الضريبة تعود بالفائدة على Grayscale، في رأيي. في كثير من الأحيان مع الصناديق المشتركة، هناك أشخاص لا يرغبون في الاستثمار في صندوق مشترك نشط يفرط في الرسوم ويحقق أداءً ضعيفًا، ولكن الضربة الضريبية كبيرة جدًا بعد كل هذه السنوات في سوق الثيران، لذا يبقون فيه”.
ومع ذلك، يعتقد معظم مراقبي السوق أن Grayscale ستشهد بعض التدفقات النقدية، خاصةً مع تداول Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) بخصم كبير عن القيمة الأساسية للبتكوين في الآونة الأخيرة.
قال سوي تشونج، الرئيس التنفيذي لمزود مؤشرات العملات الرقمية CF Benchmarks، في مقابلة: “هناك عدد من الأشخاص الذين اشتروا وحدات GBTC على أمل أن يصبح صندوق متداول في البورصة، لذا يشترون بخصم على أمل أنه عندما يصبح صندوقًا متداولًا في البورصة، يمكنهم استرداده بقيمة صافية الأصول الصافية والاستفادة من هذه الأرباح. من الصعب تحديد حجم الأصول تحت الإدارة التي ستكون، ولكن من المرجح أن تكون كبيرة”.
يمكن إضافة عوامل غامضة إلى ذلك. على الرغم من أنه ليس من ذنب Grayscale، فإن عاملًا غير معروف هو مدى فقدان الثقة التي تعاني منها Grayscale لدى المستثمرين على مر السنين بسبب الخصومات الكبيرة عن القيمة الأصلية للأصول الصافية. ثم هناك الظروف السيئة لصاحب Grayscale، Digital Currency Group، الذي يواجه مشاكل قانونية. قال تشونج: “على الرغم من أن GBTC محمي من الإفلاس، إلا أنه ليس كل مستثمر يفهم ذلك. قد يشعر بعضهم بأنه من الأفضل الانتقال إلى BlackRock أو Invesco”.
اقرأ المزيد: هل ستؤثر دعوى قضائية ضد Digital Currency Group على فرص GBTC في التحويل إلى صندوق متداول في البورصة؟
ولكن صناعة صناديق المتداولة في البورصة معقدة، وحتى لو قامت Grayscale بإسقاط بضعة مليارات من الأصول بسرعة، فإن الصندوق سيظل لديه ميزة كبيرة جدًا، كما يشير بالتشوناس في بلومبرغ.
قال بالتشوناس: “أن يبدأ GBTC في اليوم الأول بأكثر من 20 مليار دولار و350 مليون دولار من حجم التداول اليومي، يشبه إحضار سلاح إلى معركة بسكين. أي من هذه المنتجات ستقتل للحصول على هذا الكم من المال في ثلاث سنوات، وليس فقط في الأسبوع الأول. إذا نجحت Grayscale في التحويل في اليوم الأول، فإنها ستجعل الأمر صعبًا للغاية على الآخرين، باستثناء BlackRock و Fidelity”.
على الرغم من أن جميع الدلائل تشير إلى أنه سيتم منح الضوء الأخضر لـ Grayscale جنبًا إلى جنب مع المرشحين الآخرين لصناديق المتداولة في البورصة، إلا أن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية قد تحاول في الواقع منعها أو تأجيلها استنادًا إلى هدف الهيئة المعلن بتوفير مستوى متساوٍ للجميع، وفقًا لبالتشوناس.
قال بالتشوناس: “يجب أن تتذكر أن Grayscale أحرجت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية عندما فازت في قضيتها. لست أقول أن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تتصرف بشكل طفولي، ولكن إذا كانوا يرغبون في الانتقام، فإنني أعتقد أنهم يمكنهم أن يجدوا سببًا صغيرًا للتدخل. ولكن بعدها يمكن أن يتعرضوا للمزيد من الدعاوى القضائية. لذا الأمر معقد”.
عمر غريب
خالد الهادي
