خالد الهاديتمتلك شركة Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) ما يقدر بـ 27 مليار دولار من البيتكوين وحجم تداول يومي يبلغ 350 مليون دولار، مما يمنح Grayscale ميزة على منافسيها مثل BlackRock وغيرهم، وفقًا لما ذكره إريك بالشوناس من وكالة بلومبرغ.
في كون الصناديق المتداولة في البورصة، يهم الحجم. وفي عالم صناديق البتكوين المباشرة المتداولة في البورصة، يعتبر Grayscale Investments العملاق، حيث إذا تمت الموافقة عليه من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، سيبدأ بأصول تحت الإدارة تزيد عن 27 مليار دولار، بينما يبدأ المصدرون المحتملون الآخرون من الصفر.
بالنسبة لأولئك الذين لم يتابعوا عملية اقتراح صناديق البتكوين المتداولة في البورصة بالتفصيل، يبدو أن هناك حوالي عشرة مصدرين على وشك الحصول على الموافقة من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. يبرز Grayscale من بين الحشد بفضل مخزونه الضخم البالغ أكثر من 619,000 بتكوين، حيث بدأ في عام 2013 كوسيلة سهلة للمستثمرين المؤسسيين للاستفادة من البتكوين دون الحاجة لامتلاك الأصل مباشرة.
بالنسبة لتغطية كاملة لصناديق البتكوين المتداولة في البورصة، انقر هنا.
هناك عوامل أخرى تحدد مثل الرسوم التي ستفرضها هذه المنتجات. ولكن بالنظر إلى الرسوم المقترحة من قبل Grayscale بنسبة 1.5% لصندوق البتكوين المتداول في البورصة المقترح، والتي تزيد بحوالي 100 نقطة أساس، أو نقطة واحدة، عن المنافسة، يعتمد الشركة على حجمها وسيولتها.
قال ديفيد لافال، الرئيس التنفيذي لصناديق البتكوين المتداولة في البورصة في Grayscale Investments، في مقابلة: “لدينا عامل مميز ضخم عن أي منتج آخر سيتم طرحه في السوق، حيث يوجد لدينا أكثر من مليون مستثمر ومئات الملايين من الدولارات في حجم التداول يوميًا، وسيستمر ذلك عندما يتم الموافقة على إدراجه في بورصة نيويورك”.
فيما يتعلق بالرسوم، ليس من الضروري أن يقوم المستثمرون بتغيير المنتجات للحفاظ على نفس التعرض فقط بناءً على الرسوم، على سبيل المثال اختيار هياكل الرسوم المنخفضة لشركتي BlackRock أو Fidelity لصندوق البتكوين المتداول في البورصة. ومن غير المرجح بشكل خاص أن يحدث ذلك عند مراعاة الاعتبارات الضريبية.
على سبيل المثال، إذا كان لدى مستثمر في Grayscale مكاسب رأس المال طويلة الأجل في نطاق 15% إلى 20%، فسيحتاج إلى فترة طويلة لتعويض فاتورة الضرائب بناءً على توفير نقاط الأساس. يتفق إريك بالتشوناس، محلل في بلومبرغ لصناديق البتكوين المتداولة في البورصة، على أن الضرائب ستكون اعتبارًا كبيرًا للكثيرين عند النظر في Grayscale.
قال بالتشوناس في مقابلة: “القضية الضريبية تعود بالفائدة لـ Grayscale، في رأيي. في كثير من الأحيان مع الصناديق المشتركة، هناك أشخاص لا يرغبون في الاستثمار في صندوق مشترك نشط مع رسوم مرتفعة وأداء ضعيف، ولكن الضرائب تكون كبيرة جدًا بعد كل هذه السنوات في سوق الثيران، لذا فإنهم يبقون فيه”.
ومع ذلك، يعتقد معظم مراقبي السوق أنه سيتم رؤية بعض التدفقات النقدية من Grayscale، خاصةً مع تداول Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) بخصم كبير عن القيمة الأساسية للبتكوين في الآونة الأخيرة.
قال سوي تشونغ، الرئيس التنفيذي لمزود مؤشرات العملات المشفرة CF Benchmarks، في مقابلة: “هناك عدد من الأشخاص الذين اشتروا وحدات GBTC على أمل أن يصبح صندوق متداول في البورصة، لذا يشترون بخصم على أمل أنه بمجرد أن يصبح صندوقًا متداولًا في البورصة، يمكنهم استرداده بقيمة الأصول الصافية وجني الربح. من الصعب تحديد حجم الأصول التحت إدارة التي ستكون، ولكن من المرجح أن تكون كبيرة”.
يمكن إضافة عوامل غامضة إلى ذلك. على الرغم من أنه ليس ذنب Grayscale، فإن عاملًا غير معروف هو مدى فقدان الثقة التي تعاني منها Grayscale لدى المستثمرين على مر السنين بسبب الخصومات الكبيرة عن القيمة الأساسية للأصول. ثم هناك الظروف السيئة لمالك Grayscale، Digital Currency Group، التي تواجه مشاكل قانونية. قال تشونغ: “على الرغم من أن GBTC محمي من الإفلاس، إلا أن ليس كل مستثمر يفهم ذلك. قد يشعر البعض بأنه من الأفضل الانتقال إلى BlackRock أو Invesco”.
اقرأ المزيد: هل ستؤثر دعوى قضائية ضد Digital Currency Group على فرص GBTC في التحويل إلى صندوق متداول في البورصة؟
ولكن صناعة صناديق المتداولة في البورصة معقدة، وحتى لو قامت Grayscale بإسقاط بضعة مليارات من الأصول بسرعة، فإن الصندوق سيظل لديه يد عليا كبيرة، كما يشير بالتشوناس في بلومبرغ.
قال بالتشوناس: “أن يبدأ GBTC في اليوم الأول بأكثر من 20 مليار دولار وحجم تداول يومي بقيمة 350 مليون دولار، هو مثل إحضار سلاح إلى معركة بسكين. أي من هذه المنتجات سيكون سعيدًا بأن يكون لديه هذا الكم من الأموال في ثلاث سنوات، وليس في الأسبوع الأول. إذا نجحت Grayscale في التحويل في اليوم الأول، باستثناء BlackRock و Fidelity، فإنه سيصعب بشكل استثنائي على الآخرين”.
على الرغم من أن جميع الدلائل تشير إلى أنه سيتم منح الضوء الأخضر لـ Grayscale جنبًا إلى جنب مع الآمال الأخرى لصناديق المتداولة في البورصة، إلا أن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية قد تحاول في الواقع منعها أو تأجيلها استنادًا إلى هدف الهيئة المعلن بتوفير مستوى متساوٍ للجميع، وفقًا لما قاله بالتشوناس.
قال بالتشوناس: “يجب أن نتذكر أن Grayscale أحرجت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية عندما فازت في قضيتها. لست أقول أن الهيئة الأمريكية للأوراق المالية هي من تتصرف بغرور، ولكن إذا كانت ترغب في الانتقام، فإنني أعتقد أنها يمكنها أن تجد ربما سببًا صغيرًا للتدخل. ولكن بعدها يمكن أن يتعرضوا للمزيد من الدعاوى القضائية. لذا الأمر معقد”.
عمر غريب
