في معركة صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين، تقدم Grayscale “بندقية في معركة سكين”

تمتلك شركة Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) ما يقدر بـ 27 مليار دولار من البيتكوين وحجم تداول يومي يبلغ 350 مليون دولار، مما يمنح Grayscale ميزة تنافسية مقابل BlackRock ومنافسيها المحتملين، وفقًا لإريك بالشوناس من بلومبرغ.

في كون الصناديق المتداولة في البورصة، يهم الحجم. وفي عالم صناديق البيتكوين الفورية المتداولة في البورصة، يعتبر Grayscale Investments العملاق، الذي إذا تمت الموافقة عليه من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، سيبدأ بأكثر من 27 مليار دولار من الأصول تحت الإدارة، بينما يبدأ المصدرون المحتملون الآخرون من الصفر.

بالنسبة لأولئك الذين لم يتابعوا عملية اقتراح صناديق البيتكوين (BTC) المفصلة، يبدو أن هناك حوالي عشرة مصدرين على وشك الحصول على الموافقة من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. يبرز Grayscale من بين الحشد بفضل مخزونه البالغ أكثر من 619،000 بيتكوين، حيث بدأ في عام 2013 كوسيلة سهلة للمستثمرين المؤسسيين للحصول على تعرض للبيتكوين دون الاحتفاظ بالأصل مباشرة.

بالنسبة لتغطية كاملة لصناديق البيتكوين المتداولة في البورصة، انقر هنا.

هناك عوامل أخرى تحدد، مثل الرسوم التي ستفرضها هذه المنتجات. ولكن بالنظر إلى الرسوم المقترحة من قبل Grayscale بنسبة 1.5% لصندوق الاستثمار المتداول في البورصة المقترح، والتي تزيد بحوالي 100 نقطة أساس، أو نقطة واحدة مئوية، عن المنافسة، يعتمد الشركة على حجمها وسيولتها.

“لدينا عامل تمييز ضخم عن أي منتج آخر سيدخل السوق لأن لدينا أكثر من مليون مستثمر ومئات الملايين من الدولارات في حجم التداول يوميًا، وسيستمر ذلك عندما يتم الموافقة على إدراجه في بورصة نيويورك”، قال ديفيد لافال، الرئيس التنفيذي العالمي لصناديق الاستثمار في Grayscale Investments، في مقابلة.

فيما يتعلق بالرسوم، فليس من الضروري أن يقوم المستثمرون بتغيير المنتجات للحفاظ على نفس التعرض فقط بناءً على الرسوم، مثل اختيار هياكل الرسوم المنخفضة لشركات BlackRock أو Fidelity لصندوق البيتكوين الفوري على سبيل المثال. وهذه الخطوة غير مرجحة خاصةً عند مراعاة الاعتبارات الضريبية.

على سبيل المثال، سيواجه المستثمر في Grayscale الذي يحقق مكاسب رأس المال طويلة الأجل في نطاق 15% إلى 20% فترة طويلة لتعويض فاتورة الضرائب بناءً على توفير في نقاط الأساس. يتفق إريك بالتشوناس، محلل في بلومبرغ للذكاء المالي المركز على صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة، على أن الضرائب ستكون اعتبارًا كبيرًا للكثيرين عندما يتعلق الأمر بـ Grayscale.

“قضية الضرائب تفيد Grayscale، في رأيي”، قال بالتشوناس في مقابلة. “في كثير من الأحيان مع صناديق الاستثمار المشترك، هناك أشخاص لا يرغبون في الاستثمار في صندوق استثمار مشترك نشط معتمد على رسوم مرتفعة وأداء ضعيف، ولكن الضربة الضريبية كبيرة جدًا بعد كل هذه السنوات في سوق الثيران، لذا فإنهم يظلون فيه.”

ومع ذلك، يعتقد معظم مراقبي السوق أن Grayscale ستشهد بعض التدفقات النقدية، خاصةً في ظل تداول Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) بخصم كبير عن القيمة الأساسية للبيتكوين في الآونة الأخيرة.

“هناك عدد من الأشخاص الذين اشتروا وحدات GBTC على أمل أن يصبح صندوق استثمار متداول في البورصة”، قال سوي تشونغ، الرئيس التنفيذي لمزود مؤشرات العملات الرقمية CF Benchmarks، في مقابلة. “لذلك يشترون بخصم، على أمل أنه بمجرد أن يصبح صندوق استثمار متداول في البورصة، يمكنهم استرداده بقيمة الأصول الصافية وجني هذه الأرباح. من الصعب تحديد حجم الأصول تحت الإدارة التي ستكون، ولكن من المرجح أن تكون كبيرة.”

يمكن إضافة عوامل غامضة إلى ذلك. على الرغم من أنه ليس من ذنب Grayscale، قال تشونغ، إلا أن عاملًا غير معروف هو مقدار النقص في الثقة التي فقدها Grayscale مع المستثمرين على مر السنين بسبب الخصومات الكبيرة عن القيمة الأساسية للأصول. ثم هناك الظروف السيئة لمالك Grayscale، Digital Currency Group، الذي يواجه مشاكل قانونية. “على الرغم من أن GBTC ليس متأثرًا بالإفلاس، إلا أنه ليس كل مستثمر يفهم ذلك. قد يشعر البعض بأنه من الأفضل الانتقال إلى BlackRock أو Invesco”، قال تشونغ. (شركة DCG الأخرى، Genesis، تعيد هيكلة في محكمة الإفلاس.)

اقرأ المزيد: هل ستؤثر دعوى قضائية ضد DCG على فرص GBTC في تحويلها إلى صندوق استثمار متداول في البورصة؟

ولكن صناعة صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة معقدة، وحتى لو قامت Grayscale بإسقاط عدة مليارات من الأصول بسرعة، فإن الصندوق سيظل لديه يد عليا كبيرة، كما يشير بالتشوناس في بلومبرغ.

“فتح GBTC في اليوم الأول بأكثر من 20 مليار دولار وحجم تداول يومي قدره 350 مليون دولار هو مثل إحضار سلاح إلى معركة بسكين”، قال. “أي من هذه المنتجات سيكون سعيدًا للغاية بأن يكون لديه هذا الكم من المال في ثلاث سنوات، ناهيك عن الأسبوع الأول. إذا كانت Grayscale قادرة على التحويل في اليوم الأول، باستثناء BlackRock و Fidelity، فإنه سيصعب بشكل استثنائي على الآخرين.”

على الرغم من أن جميع العلامات تشير إلى أنه سيتم منح الضوء الأخضر لـ Grayscale جنبًا إلى جنب مع المرشحين الآخرين لصناديق الاستثمار المتداولة في البورصة، يمكن لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية أن تحاول بشكل ممكن منعها أو تأجيلها استنادًا إلى هدف الرقابة المعلن لها في وضع ميدان مستو.

“يجب أن تتذكر أن Grayscale أحرجت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية عندما فازت في قضيتها”، قال بالتشوناس. “لست أقول أن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تتصرف بشكل طفولي، ولكن إذا كانوا يرغبون في الانتقام، فإن تخميني هو أنهم يمكنهم أن يجدوا سببًا صغيرًا للتدخل. و