محمود غازيتمتلك شركة Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) ما يقدر بـ 27 مليار دولار من البيتكوين وحجم تداول يومي يبلغ 350 مليون دولار، مما يمنح Grayscale ميزة على BlackRock ومنافسيها المحتملين، وفقًا لإريك بالتشوناس من بلومبرغ.
في كون صناديق التداول المتداولة، يهم الحجم. وفي عالم صناديق البيتكوين المباشرة المتداولة، يعتبر Grayscale Investments العملاق، حيث إذا تمت الموافقة عليه من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، سيبدأ بأكثر من 27 مليار دولار من الأصول تحت الإدارة، بينما يبدأ المصدرون المحتملون الآخرون من الصفر.
بالنسبة لأولئك الذين لم يتابعوا عملية اقتراح صناديق البيتكوين المتداولة بالتفصيل، يبدو أن هناك حوالي عشرة مصدرين على وشك الحصول على الموافقة من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. يبرز Grayscale من بين الجميع بمخزونه الضخم البالغ أكثر من 619،000 بيتكوين، حيث بدأ في عام 2013 كوسيلة سهلة للمستثمرين المؤسسيين للحصول على تعرض للبيتكوين دون الاحتفاظ بالأصل مباشرة.
بالنسبة لتغطية كاملة لصناديق البيتكوين المتداولة، انقر هنا.
هناك عوامل أخرى تحدد مثل الرسوم التي ستفرضها هذه المنتجات. ولكن من النظر إلى الرسوم المقترحة من قبل Grayscale بنسبة 1.5% لصندوق البيتكوين المتداول المقترح، والتي تزيد بحوالي 100 نقطة أساس، أو نقطة واحدة في المئة، عن المنافسة، يعتمد الشركة على حجمها وسيولتها.
قال ديفيد لافال، الرئيس التنفيذي لصناديق البيتكوين المتداولة في Grayscale Investments، في مقابلة: “لدينا عامل مميز ضخم عن أي منتج آخر سيتم طرحه في السوق، حيث لدينا أكثر من مليون مستثمر ومئات الملايين من الدولارات في حجم التداول يوميًا، وسيستمر ذلك عندما يتم الموافقة على إدراجه في بورصة نيويورك”.
فيما يتعلق بالرسوم، ليس من الضروري أن يقوم المستثمرون بتغيير المنتجات للحفاظ على نفس التعرض فقط بناءً على الرسوم، على سبيل المثال اختيار هياكل الرسوم المنخفضة لشركات BlackRock أو Fidelity لصندوق البيتكوين المتداول المباشر. ومن غير المرجح بشكل خاص أن يحدث ذلك عند احتساب الاعتبارات الضريبية.
على سبيل المثال، سيحتاج المستثمر في Grayscale الذي يحقق مكاسب رأس المال طويلة الأجل في نطاق 15% إلى 20% إلى فترة طويلة لتعويض فاتورة الضرائب بناءً على توفير في النقاط الأساسية. يتفق إريك بالشوناس، محلل في بلومبرغ للصناديق المتداولة، على أن الضرائب ستكون اعتبارًا كبيرًا للكثير من الناس عندما يتعلق الأمر بـ Grayscale.
قال بالشوناس في مقابلة: “من وجهة نظري، تعود الضرائب بالفائدة لـ Grayscale. في كثير من الأحيان مع الصناديق المشتركة، هناك أشخاص لا يرغبون في الاستثمار في صندوق مشترك نشط مع تكاليف مرتفعة وأداء ضعيف، ولكن الضرائب تكون كبيرة جدًا بعد كل هذه السنوات في سوق الثيران، لذا فإنهم يبقون فيه”.
ومع ذلك، يعتقد معظم مراقبي السوق أن Grayscale ستشهد بعض التدفقات، خاصةً مع تداول Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) بخصم كبير عن القيمة الأساسية للبيتكوين في الآونة الأخيرة.
قال سوي تشونغ، الرئيس التنفيذي لمزود مؤشرات العملات الرقمية CF Benchmarks، في مقابلة: “هناك عدد من الأشخاص الذين اشتروا وحدات GBTC على أمل أن يصبح صندوق متداول، لذا يشترون بخصم على أمل أنه عندما يصبح صندوقًا متداولًا، يمكنهم استرداده بقيمة الأصول الصافية والاستفادة من هذه الأرباح. من الصعب تحديد حجم الأصول تحت الإدارة التي ستكون، ولكن من المرجح أن تكون كبيرة”.
يمكن إضافة عوامل غامضة إلى ذلك. على الرغم من أنه ليس ذنب Grayscale، فإن عاملًا غير معروف هو مقدار السمعة الجيدة التي فقدها Grayscale لدى المستثمرين على مر السنين بسبب الخصومات الكبيرة على القيمة الأصولية الأساسية. ثم هناك الظروف السيئة لمالك Grayscale، Digital Currency Group، التي تواجه مشاكل قانونية. قال تشونغ: “على الرغم من أن GBTC محمي من الإفلاس، إلا أن ليس كل مستثمر يفهم ذلك. قد يشعر بعضهم بأنه من الأفضل الانتقال إلى BlackRock أو Invesco”.
اقرأ المزيد: هل ستؤثر دعوى قضائية ضد Digital Currency Group على فرص GBTC للتحويل إلى صندوق متداول؟
ولكن صناعة صناديق الاستثمار المتداولة معقدة، وحتى لو قامت Grayscale بإسقاط بضعة مليارات من الأصول بسرعة، فإن الصندوق سيظل لديه يد عليا كبيرة، كما يشير بالشوناس في بلومبرغ.
قال بالشوناس: “أن GBTC يفتح في اليوم الأول بأكثر من 20 مليار دولار و350 مليون دولار من حجم التداول اليومي، هو مثل إحضار سلاح إلى معركة سكين. أي من هذه المنتجات ستقتل للحصول على هذا الكم من المال في ثلاث سنوات، وليس فقط في الأسبوع الأول. إذا نجحت Grayscale في التحويل في اليوم الأول، فإنها ستجعل الأمر صعبًا للغاية على الآخرين، باستثناء BlackRock و Fidelity”.
على الرغم من أن جميع العلامات تشير إلى أنه سيتم منح الضوء الأخضر لـ Grayscale جنبًا إلى جنب مع المتقدمين الآخرين لصناديق الاستثمار المتداولة، يمكن لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية أن تحاول بشكل ممكن منعها أو تأجيلها استنادًا إلى هدف الهيئة المعلن بتوفير مجال متساوٍ للجميع، وفقًا لما قاله بالشوناس.
قال بالشوناس: “يجب أن نتذكر أن Grayscale أحرجت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية عندما فازت في قضيتها. لست أقول أن الهيئة الأوراق المالية تتصرف بغرور، ولكن إذا كانت ترغب في الانتقام، فإنني أعتقد أنها يمكنها أن تجد ربما سببًا صغيرًا للتدخل. ولكن بعد ذلك يمكن أن يتعرضوا للمقاضاة مرة أخرى. لذا الأمر معقد”.
عمر غريب
خالد الهادي
