في معركة صناديق الاستثمار المتداولة لبيتكوين، تقدم Grayscale “بندقية في مواجهة سكين”

ثقة Grayscale Bitcoin (GBTC) التي تحتوي على 27 مليار دولار من البيتكوين وحجم يومي قدره 350 مليون دولار يمنح Grayscale ميزة مقابل BlackRock ومنافسيه الآخرين المتطلعين، وفقًا لإريك بالتشوناس من بلومبرغ.

في كون صناديق التداول المتداولة، يهم الحجم. وفي عالم صناديق البيتكوين المباشرة، العملاق هو Grayscale Investments، الذي، إذا تمت الموافقة عليه من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، سيبدأ بأكثر من 27 مليار دولار من الأصول تحت الإدارة، بينما يبدأ المصدرون المحتملون الآخرون من الصفر.

بالنسبة لأولئك الذين لم يتابعوا عملية اقتراح صندوق بيتكوين (BTC) المفصلة، يبدو أن هناك حوالي عشرة مصدرين على وشك الحصول على موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في نفس الوقت. يبرز Grayscale من بين الحشد بفضل مخزونه الضخم البالغ أكثر من 619،000 بيتكوين، حيث بدأ في عام 2013 كطريقة سهلة للمستثمرين المؤسسيين للحصول على تعرض للبيتكوين دون الاحتفاظ بالأصل مباشرة.

هناك عوامل أخرى تحدد مثل الرسوم التي ستفرضها هذه المنتجات. ولكن بالنظر إلى الرسوم المقترحة من Grayscale بنسبة 1.5% لصعود صندوق الاستثمار المتداول المقترح، والتي تزيد بحوالي 100 نقطة أساس، أو نقطة واحدة في المئة، عن المنافسة، فإن الشركة تعتمد على حجمها وسيولتها.

“لدينا عامل مميز ضخم عن أي منتج آخر سيتم إطلاقه في السوق لأن لدينا أكثر من مليون مستثمر ومئات الملايين من الدولارات في حجم التداول يوميًا، وسيستمر ذلك عندما يتم الموافقة على إدراجه في بورصة نيويورك”، قال ديفيد لافال، الرئيس العالمي لصناديق ETF في Grayscale Investments، في مقابلة.

فيما يتعلق بالرسوم، ليس من الضروري أن يقوم المستثمرون بتبديل المنتجات للحفاظ على نفس التعرض فقط بناءً على الرسوم، مثل اختيار هياكل الرسوم الأقل لصندوق بيتكوين مباشر من BlackRock أو Fidelity، على سبيل المثال. يعتبر هذا النقل غير مرجح بشكل خاص عند مراعاة الاعتبارات الضريبية.

على سبيل المثال، سيحتاج المستثمر في Grayscale الذي يحقق مكاسب رأس المال طويلة الأجل في نطاق 15% إلى 20% إلى فترة طويلة لتعويض فاتورة الضرائب بناءً على توفير نقاط الأساس. يتفق إريك بالتشوناس، محلل في بلومبرغ للصناديق المتداولة، على أن الضرائب ستكون اعتبارًا كبيرًا للكثيرين عندما يتعلق الأمر بـ Grayscale.

“القضية الضريبية تفيد Grayscale، في رأيي”، قال بالتشوناس في مقابلة. “في كثير من الأحيان مع الصناديق المشتركة، هناك أشخاص لا يرغبون في الاستثمار في صندوق مشترك نشط معتمد على تحصيل رسوم مرتفعة وأداء ضعيف، ولكن الضربة الضريبية كبيرة جدًا بعد كل هذه السنوات في سوق الثيران، لذا يبقون فيه”.

ومع ذلك، يعتقد معظم مراقبي السوق أن Grayscale ستشهد بعض التدفقات، خاصةً مع تداول Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) بخصم كبير عن القيمة الأساسية للبيتكوين في الآونة الأخيرة.

“هناك عدد من الأشخاص الذين اشتروا وحدات GBTC على أمل أن يصبح صندوق متداول،” قال سوي تشونغ، الرئيس التنفيذي لمزود مؤشرات العملات الرقمية CF Benchmarks، في مقابلة. “لذلك يشترون بخصم، على أمل أنه بمجرد أن يصبح صندوق متداول يمكنهم استرداده بقيمة صافية الأصول الصافية والاستفادة من هذا الربح. من الصعب تحديد حجم الأصول تحت الإدارة التي ستكون، ولكن من المرجح أن تكون كبيرة بشكل جيد”.

يمكن إضافة عوامل غامضة إلى ذلك. على الرغم من أنه ليس من ذنب Grayscale، فإن عاملًا غير معروف هو مدى فقدان الثقة التي تعاني منها Grayscale لدى المستثمرين على مر السنين بسبب الخصومات الكبيرة عن القيمة الأصلية للأصول الصافية. ثم هناك الظروف السيئة لمالك Grayscale، Digital Currency Group، التي تواجه مشاكل قانونية. “على الرغم من أن GBTC محمي من الإفلاس، إلا أنه ليس كل مستثمر يفهم ذلك. قد يشعر بعضهم بأنه من الأفضل الانتقال إلى BlackRock أو Invesco”، قال تشونغ.

اقرأ المزيد: هل ستؤثر دعوى قضائية ضد DCG على فرص GBTC في تحويله إلى صندوق متداول؟

ولكن صناعة صناديق ETF معقدة، وحتى لو قامت Grayscale بإسقاط بضعة مليارات من الأصول بسرعة، فإن الصندوق سيظل لديه يد عليا ضخمة، كما يشير بالتشوناس في بلومبرغ.

“فتح GBTC في اليوم الأول بأكثر من 20 مليار دولار وحجم تداول يومي بقيمة 350 مليون دولار هو مثل إحضار سلاح إلى معركة بسكين”، قال. “أي من هذه المنتجات سيقتل لديه هذا المبلغ من المال في ثلاث سنوات، وليس في الأسبوع الأول. إذا نجحت Grayscale في التحويل في اليوم الأول، باستثناء BlackRock و Fidelity، فإنه سيصعب بشكل استثنائي على الآخرين”.

على الرغم من أن جميع العلامات تشير إلى أنه سيتم منح الضوء الأخضر لـ Grayscale جنبًا إلى جنب مع المرشحين الآخرين لصناديق ETF، يمكن لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية أن تحاول في الواقع منعها أو تأجيلها استنادًا إلى هدف الراقب الذي يتمثل في وضع مجال متساوٍ، وفقًا لما قاله بالتشوناس.

“يجب أن تتذكر أن Grayscale أحرجت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية عندما فازت في قضيتها”، قال بالتشوناس. “لست أقول أن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تتصرف بشكل طفولي، ولكن إذا كانوا يرغبون في الانتقام، فإنني أعتقد أنهم يمكنهم أن يجدوا سببًا صغيرًا للتشويش عليهم. ولكن بعدها يمكن أن يتعرضوا للمقاضاة مرة أخرى. لذا الأمر معقد”.