مينا كيرولوستمتلك شركة الثقة في البيتكوين من Grayscale (GBTC) ما يقدر بـ 27 مليار دولار من البيتكوين وحجم تداول يومي بقيمة 350 مليون دولار، مما يمنح Grayscale ميزة على منافسيها مثل BlackRock وغيرهم، وفقًا لإريك بالشوناس من Bloomberg.
في عالم صناديق التداول المتداولة، يهم الحجم. وفي عالم صناديق البيتكوين المباشرة، يعتبر Grayscale Investments العملاق، حيث إذا تمت الموافقة عليه من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، سيبدأ بأكثر من 27 مليار دولار من الأصول تحت الإدارة، بينما يبدأ المصدرون المحتملون الآخرون من الصفر.
بالنسبة لأولئك الذين لم يتابعوا عملية اقتراح صناديق البيتكوين (BTC) المفصلة، يبدو أن هناك حوالي عشرة مصدرين على وشك الحصول على الموافقة من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. يتميز Grayscale عن البقية بكنزه الذي يحتوي على أكثر من 619،000 بيتكوين، حيث بدأ في عام 2013 كطريقة سهلة للمستثمرين المؤسسيين للحصول على تعرض للبيتكوين دون الاحتفاظ بالأصول مباشرة.
بالنسبة لتغطية كاملة لصناديق البيتكوين المتداولة، انقر هنا.
هناك عوامل أخرى تحدد مثل الرسوم التي ستفرضها هذه المنتجات. ولكن من النظر إلى الرسوم المقترحة من قبل Grayscale بنسبة 1.5٪ لصندوق البيتكوين المقترح، والتي تزيد بحوالي 100 نقطة أساس، أو نقطة واحدة في المئة، عن المنافسة، يعتمد الشركة على حجمها وسيولتها.
قال ديفيد لافال، الرئيس التنفيذي العالمي لصناديق البيتكوين في Grayscale Investments، في مقابلة: “لدينا عامل تمييز ضخم عن أي منتج آخر سيتم طرحه في السوق لأن لدينا أكثر من مليون مستثمر ومئات الملايين من الدولارات في حجم التداول يوميًا، وسيستمر ذلك عندما يتم الموافقة على إدراجه في بورصة نيويورك”.
فيما يتعلق بالرسوم، ليس من الضروري أن يقوم المستثمرون بتغيير المنتجات للحفاظ على نفس التعرض فقط بناءً على الرسوم، مثل اختيار هياكل الرسوم الأقل لشركات BlackRock أو Fidelity لصندوق البيتكوين المباشر، على سبيل المثال. وهذه الخطوة غير مرجحة خاصةً عند مراعاة الاعتبارات الضريبية.
على سبيل المثال، سيحتاج المستثمر في Grayscale الذي يحقق مكاسب رأس المال طويلة الأجل في نطاق 15٪ إلى 20٪ إلى فترة طويلة لتعويض فاتورة الضرائب بناءً على توفير في نقاط الأساس. يتفق إريك بالتشوناس، محلل في بلومبرغ لصناديق الاستثمار المتداولة، على أن الضرائب ستكون اعتبارًا كبيرًا للكثيرين عند النظر في Grayscale.
قال بالتشوناس في مقابلة: “من وجهة نظري، القضية الضريبية تفيد Grayscale. في كثير من الأحيان مع الصناديق المشتركة، هناك أشخاص لا يرغبون في الاستثمار في صندوق مشترك نشط مع تكاليف مرتفعة وأداء ضعيف، ولكن الضربة الضريبية كبيرة جدًا بعد كل هذه السنوات في سوق الثيران، لذا فإنهم يبقون فيه”.
ومع ذلك، يعتقد معظم مراقبي السوق أن Grayscale ستشهد بعض التدفقات النقدية، خاصةً مع تداول Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) بخصم كبير عن القيمة الأساسية للبيتكوين في الآونة الأخيرة.
قال سوي تشونج، الرئيس التنفيذي لمزود مؤشرات العملات الرقمية CF Benchmarks، في مقابلة: “هناك عدد من الأشخاص الذين اشتروا وحدات GBTC على أمل أن يصبح صندوق متداول، لذا يشترون بخصم على أمل أنه بمجرد أن يصبح صندوقًا متداولًا يمكنهم استرداده بقيمة الأصول الصافية وجني الربح. من الصعب تحديد حجم الأصول تحت الإدارة التي ستكون، ولكن من المرجح أن تكون كبيرة”.
يمكن إضافة عوامل غامضة إلى ذلك. على الرغم من أنه ليس من ذنب Grayscale، فإن عاملًا غير معروف هو مقدار السمعة الجيدة التي فقدها Grayscale مع المستثمرين على مر السنين بسبب الخصومات الكبيرة على القيمة الأصولية الأساسية. ثم هناك الظروف السيئة لمالك Grayscale، Digital Currency Group، الذي يواجه مشاكل قانونية. قال تشونج: “على الرغم من أن GBTC محمي من الإفلاس، إلا أنه ليس كل مستثمر يفهم ذلك. قد يشعرون بأنه من الأفضل الانتقال إلى BlackRock أو Invesco”.
اقرأ المزيد: هل ستؤثر الدعوى القضائية ضد Digital Currency Group على فرص GBTC للتحويل إلى صندوق متداول؟
ولكن صناعة صناديق الاستثمار المتداولة معقدة، وحتى لو قامت Grayscale بإسقاط بضعة مليارات من الأصول بسرعة، فإن الصندوق سيظل لديه ميزة كبيرة جدًا، كما يشير بالتشوناس في بلومبرغ.
قال بالتشوناس: “أن GBTC يفتح في اليوم الأول بأكثر من 20 مليار دولار و 350 مليون دولار من حجم التداول اليومي، هو مثل إحضار سلاح إلى معركة بسكين. أي من هذه المنتجات ستقتل للحصول على هذا الكم من المال في ثلاث سنوات، ناهيك عن الأسبوع الأول. إذا تمكنت Grayscale من التحويل في اليوم الأول، بخلاف BlackRock و Fidelity، فإنه سيصبح أمرًا صعبًا للغاية على الآخرين”.
على الرغم من أن جميع الدلائل تشير إلى أنه سيتم منح Grayscale الضوء الأخضر جنبًا إلى جنب مع الآمال الأخرى لصناديق الاستثمار المتداولة، يمكن لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية أن تحاول بشكل ممكن منعها أو تأجيلها استنادًا إلى هدف الهيئة المعلن بتوفير مجال متساوٍ للجميع، وفقًا لبالتشوناس.
قال بالتشوناس: “يجب أن تتذكر أن Grayscale أحرجت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية عندما فازت في قضيتها. لست أقول أن الهيئة الأمريكية للأوراق المالية هي من يتصرف بغضب، ولكن إذا أرادوا الانتقام، فإنني أعتقد أنهم يمكنهم أن يجدوا سببًا صغيرًا للتدخل. ولكن بعد ذلك يمكن أن يتعرضوا للمقاضاة مرة أخرى. لذا الأمر معقد”.
عمر غريب
خالد الهادي
