مينا كيرولوسثقة Grayscale Bitcoin (GBTC) بقيمة 27 مليار دولار من البيتكوين وحجم يومي بقيمة 350 مليون دولار يمنح Grayscale ميزة مقابل BlackRock ومنافسيه المتطلعين، وفقًا لإريك بالشوناس من بلومبرغ.
في كون الصناديق المتداولة في البورصة، يهم الحجم. وفي عالم صناديق البيتكوين الفورية المتداولة في البورصة، يعتبر Grayscale Investments العملاق، وإذا تمت الموافقة عليه من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، فإنه سيبدأ بأكثر من 27 مليار دولار من الأصول تحت الإدارة، بينما يبدأ المصدرون المحتملون الآخرون من الصفر.
بالنسبة لأولئك الذين لم يتابعوا عملية اقتراح صناديق البيتكوين (BTC) المفصلة، يبدو أن هناك حوالي عشرة مصدرين على وشك الحصول على الموافقة من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. يبرز Grayscale من بين الحشد بفضل مخزونه الضخم البالغ أكثر من 619،000 بيتكوين، حيث بدأ في عام 2013 كوسيلة سهلة للمستثمرين المؤسسيين للحصول على تعرض للبيتكوين دون الاحتفاظ بالأصل مباشرة.
بالنسبة لتغطية شاملة لصناديق البيتكوين المتداولة في البورصة، انقر هنا.
هناك عوامل أخرى تحدد مثل الرسوم التي ستفرضها هذه المنتجات. ولكن بالنظر إلى الرسوم المقترحة من قبل Grayscale بنسبة 1.5% لصندوق الاستثمار المتداول المقترح، والتي تعادل حوالي 100 نقطة أساس، أو نقطة واحدة في المئة، أعلى من المنافسة، يعتمد الشركة على حجمها وسيولتها.
قال ديفيد لافال، الرئيس التنفيذي العالمي لصناديق الاستثمار في Grayscale، في مقابلة: “لدينا ميزة تميز ضخمة عن أي منتج آخر سيتم طرحه في السوق لأن لدينا أكثر من مليون مستثمر ومئات الملايين من الدولارات في حجم التداول يوميًا، وسيستمر ذلك عندما يتم الموافقة على إدراجه في بورصة نيويورك”.
فيما يتعلق بالرسوم، فليس بالضرورة أن يقوم المستثمرون بتغيير المنتجات للحفاظ على نفس التعرض فقط بناءً على الرسوم، مثل اختيار هياكل الرسوم الأقل لصندوق البيتكوين الفوري لـ BlackRock أو Fidelity، على سبيل المثال. وهذه الخطوة غير مرجحة خاصةً عند مراعاة الاعتبارات الضريبية.
على سبيل المثال، سيحتاج المستثمر في Grayscale الذي يحقق مكاسب رأس المال طويلة الأجل في نطاق 15% إلى 20% إلى فترة طويلة لتعويض فاتورة الضرائب بناءً على توفير في نقاط الأساس. يتفق إريك بالشوناس، محلل في بلومبرغ للصناديق المتداولة في البورصة، على أن الضرائب ستكون اعتبارًا كبيرًا للكثيرين عندما يتعلق الأمر بـ Grayscale.
قال بالشوناس في مقابلة: “القضية الضريبية تفيد Grayscale، في رأيي. في كثير من الأحيان مع صناديق الاستثمار المشترك، هناك أشخاص لا يرغبون في الاستثمار في صندوق استثمار مشترك نشط مع تكاليف مرتفعة وأداء ضعيف، ولكن الضربة الضريبية كبيرة جدًا بعد كل هذه السنوات في سوق الثيران، لذا فإنهم يبقون فيه”.
ومع ذلك، يعتقد معظم مراقبي السوق أن Grayscale ستشهد بعض التدفقات النقدية، خاصةً مع تداول Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) بخصم كبير عن القيمة الأساسية للبيتكوين في الآونة الأخيرة.
قال سوي تشونغ، الرئيس التنفيذي لمزود مؤشرات العملات المشفرة CF Benchmarks، في مقابلة: “هناك عدد من الأشخاص الذين اشتروا وحدات GBTC على أمل أن يصبح صندوق استثمار متداول، لذا يشترون بخصم على أمل أنه بمجرد أن يصبح صندوق استثمار متداول، يمكنهم استرداده بقيمة الأصول الصافية والاستفادة من تلك الأرباح. من الصعب تحديد حجم الأصول تحت الإدارة التي ستكون، ولكن من المرجح أن تكون كبيرة”.
يمكن إضافة عوامل غامضة إلى ذلك. على الرغم من أنه ليس من ذنب Grayscale، فإن عاملًا غير معروف هو مدى فقدان الثقة التي تعاني منها Grayscale لدى المستثمرين عبر سنوات الخصومات الكبيرة في القيمة الأصولية الصافية. ثم هناك الظروف السيئة لمالك Grayscale، Digital Currency Group، الذي يواجه مشاكل قانونية. قال تشونغ: “على الرغم من أن GBTC محمي من الإفلاس، إلا أن ليس كل مستثمر يفهم ذلك. قد يشعرون بأنه من الأفضل الانتقال إلى BlackRock أو Invesco”.
اقرأ المزيد: هل ستؤثر دعوى قضائية ضد Digital Currency Group على فرص GBTC في تحويلها إلى صندوق استثمار متداول؟
ولكن صناعة صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة معقدة، وحتى لو قامت Grayscale بإسقاط بضعة مليارات من الأصول بسرعة، فإن الصندوق سيظل لديه يد عليا كبيرة، كما يشير بالشوناس في بلومبرغ.
قال بالشوناس: “فتح GBTC في اليوم الأول بأكثر من 20 مليار دولار وحجم تداول يومي قدره 350 مليون دولار، يشبه إحضار سلاح إلى معركة سكين. أي من هذه المنتجات سيكون سعيدًا بأن يكون لديه هذا الكم من المال في ثلاث سنوات، وليس في الأسبوع الأول. إذا تمكنت Grayscale من التحويل في اليوم الأول، باستثناء BlackRock و Fidelity، فإنه سيصعب بشكل استثنائي على الآخرين”.
على الرغم من أن جميع الدلائل تشير إلى أنه سيتم منح الضوء الأخضر لـ Grayscale جنبًا إلى جنب مع المتقدمين الآخرين لصناديق الاستثمار المتداولة في البورصة، فإن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية قد تحاول في الواقع منعها أو تأجيلها استنادًا إلى هدف الهيئة المعلن بتوفير مجال متساوٍ للجميع، حسبما قال بالشوناس.
قال بالشوناس: “يجب أن تتذكر أن Grayscale أحرجت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية عندما فازت في قضيتها. لست أقول أن هيئة الأوراق المالية تتصرف بغرور، ولكن إذا كانت ترغب في الانتقام، فإنني أعتقد أنها يمكنها أن تجد ربما سببًا صغيرًا للتدخل. ولكن بعد ذلك يمكن أن يتعرضوا للمقاضاة مرة أخرى. لذا الأمر معقد”.
عمر غريب
خالد الهادي
