حبيبة ماجدثقة Grayscale Bitcoin (GBTC) بقيمة 27 مليار دولار من بيتكوين وحجم يومي بقيمة 350 مليون دولار يمنح Grayscale ميزة مقابل BlackRock ومنافسيه الآخرين المتطلعين، وفقًا لإريك بالشوناس من بلومبرغ.
في كون صناديق التداول المتداولة، يهم الحجم. وفي عالم صناديق البيتكوين المباشرة المتداولة، يعتبر Grayscale Investments العملاق، وإذا تمت الموافقة عليه من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، فسيكون لديه أكثر من 27 مليار دولار من الأصول تحت الإدارة، بينما يبدأ المصدرون المحتملون الآخرون من الصفر.
بالنسبة لأولئك الذين لم يتابعوا عملية اقتراح صناديق البيتكوين المتداولة بالتفصيل، يبدو أن حوالي عشرة أو أكثر من المصدرين على وشك الحصول على الموافقة من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. يبرز Grayscale من بين الحشد بفضل مخزونه الضخم البالغ أكثر من 619،000 بيتكوين، حيث بدأ في عام 2013 كوسيلة سهلة للمستثمرين المؤسسيين للاكتتاب في البيتكوين دون الاحتفاظ بالأصل مباشرة.
بالنسبة لتغطية كاملة لصناديق البيتكوين المتداولة، انقر هنا.
هناك عوامل أخرى تحدد مثل الرسوم التي ستفرضها هذه المنتجات. ولكن بالنظر إلى الرسوم المقترحة من قبل Grayscale بنسبة 1.5٪ لصندوق البيتكوين المتداول المقترح، والتي تزيد بحوالي 100 نقطة أساس، أو نقطة واحدة مئوية، عن المنافسة، يعتمد الشركة على حجمها وسيولتها.
قال ديفيد لافال، الرئيس التنفيذي العالمي لصناديق البيتكوين المتداولة في Grayscale Investments، في مقابلة: “لدينا عامل تمييز ضخم عن أي منتج آخر سيدخل السوق لأن لدينا أكثر من مليون مستثمر ومئات الملايين من الدولارات في حجم التداول يوميًا، وسيستمر ذلك عندما يتم الموافقة على إدراجه في بورصة نيويورك”.
فيما يتعلق بالرسوم، ليس من الضروري أن يقوم المستثمرون بتغيير المنتجات للحفاظ على نفس التعرض فقط بناءً على الرسوم، مثل اختيار هياكل الرسوم الأقل لصندوق البيتكوين المتداول المباشر لشركتي BlackRock أو Fidelity. ومن غير المرجح بشكل خاص أن يحدث ذلك عند مراعاة الاعتبارات الضريبية.
على سبيل المثال، سيحتاج المستثمر في Grayscale الذي يحقق مكاسب رأس المال طويلة الأجل في نطاق 15٪ إلى 20٪ إلى فترة طويلة لتعويض فاتورة الضرائب بناءً على توفير في نقاط الأساس. يوافق إريك بالتشوناس، محلل في بلومبرغ للصناديق المتداولة، على أن الضرائب ستكون اعتبارًا كبيرًا للكثيرين عندما يتعلق الأمر بـ Grayscale.
قال بالتشوناس في مقابلة: “القضية الضريبية تعود بالفائدة لـ Grayscale، في رأيي. في كثير من الأحيان مع صناديق الاستثمار المشترك، هناك أشخاص لا يرغبون في الاستثمار في صندوق استثمار مشترك نشط معين يفرط في الرسوم ويحقق أداءً ضعيفًا، ولكن الضربة الضريبية كبيرة جدًا بعد كل هذه السنوات في سوق الثيران، لذا يبقون فيه”.
ومع ذلك، يعتقد معظم مراقبي السوق أن Grayscale ستشهد بعض التدفقات النقدية، خاصةً مع تداول Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) بخصم كبير عن القيمة الأساسية للبيتكوين في الآونة الأخيرة.
قال سوي تشونج، الرئيس التنفيذي لمزود مؤشرات العملات المشفرة CF Benchmarks، في مقابلة: “هناك عدد من الأشخاص الذين اشتروا وحدات GBTC على أمل أن يصبح صندوق متداول، لذا يشترون بخصم، على أمل أنه عندما يصبح صندوق متداول يمكنهم استرداده بقيمة الأصول الصافية وجني الأرباح. من الصعب تحديد حجم الأصول تحت الإدارة التي ستكون، ولكن من المرجح أن تكون كبيرة”.
يمكن إضافة عوامل غامضة إلى ذلك. على الرغم من أنه ليس ذنب Grayscale، فإن عاملًا غير معروف هو مدى فقدان الثقة التي تعاني منها Grayscale لدى المستثمرين على مر السنين بسبب الخصومات الكبيرة عن القيمة الأساسية للأصول. ثم هناك الظروف السيئة لمالك Grayscale، Digital Currency Group، التي تواجه مشاكل قانونية. قال تشونج: “على الرغم من أن GBTC محمي من الإفلاس، إلا أنه ليس كل المستثمرين يفهمون ذلك. قد يشعرون بأنه من الأفضل الانتقال إلى BlackRock أو Invesco”.
اقرأ المزيد: هل ستؤثر دعوى قضائية ضد Digital Currency Group على فرص GBTC للتحويل إلى صندوق متداول؟
ولكن صناعة صناديق الاستثمار المتداولة معقدة، وحتى لو قامت Grayscale بإسقاط بضعة مليارات من الأصول بسرعة، فإن الصندوق سيظل لديه يد عليا كبيرة، كما يشير بالتشوناس في بلومبرغ.
قال بالتشوناس: “أن GBTC يفتح في اليوم الأول بأكثر من 20 مليار دولار وحجم تداول يومي بقيمة 350 مليون دولار، هذا مثل إحضار سلاح إلى معركة بسكين. أي من هذه المنتجات سيفعل أي شيء ليكون لديه هذا القدر من الأموال في ثلاث سنوات، ناهيك عن الأسبوع الأول. إذا كانت Grayscale قادرة على التحويل في اليوم الأول، باستثناء BlackRock و Fidelity، فإنه سيصعب بشكل استثنائي على الآخرين”.
على الرغم من أن جميع الدلائل تشير إلى أنه سيتم منح Grayscale الضوء الأخضر جنبًا إلى جنب مع الآمال الأخرى لصناديق الاستثمار المتداولة، يمكن لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية أن تحاول بشكل ممكن منعها أو تأجيلها استنادًا إلى هدف الجهة التنظيمية المعلن بتوفير مجال متساوٍ، وفقًا لبالتشوناس.
قال بالتشوناس: “يجب أن تتذكر أن Grayscale أحرجت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية عندما فازت في قضيتها. لست أقول أن هيئة الأوراق المالية تتصرف بغيرة، ولكن إذا كانت ترغب في الانتقام، فإنني أعتقد أنها يمكنها أن تجد ربما سببًا صغيرًا للتدخل. ولكن بعد ذلك يمكن أن يتعرضوا للمقاضاة مرة أخرى. لذا الأمر معقد”.
عمر غريب
خالد الهادي
