في معركة صناديق الاستثمار المتداولة لبيتكوين، تقدم Grayscale “بندقية في معركة سكين”

ثقة Grayscale Bitcoin (GBTC) بقيمة 27 مليار دولار من البيتكوين وحجم يومي بقيمة 350 مليون دولار يمنح Grayscale ميزة مقابل BlackRock ومنافسيه المتطلعين، وفقًا لإريك بالشوناس من بلومبرغ.

في كون الصناديق المتداولة في البورصة، يهم الحجم. وفي عالم صناديق البيتكوين المباشرة، يعد Grayscale Investments العملاق، الذي إذا تمت الموافقة عليه من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، سيبدأ بأكثر من 27 مليار دولار من الأصول تحت الإدارة، بينما يبدأ المصدرون المحتملون الآخرون من الصفر.

بالنسبة لأولئك الذين لم يتابعوا عملية اقتراح صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة بالتفصيل، يبدو أن هناك حوالي عشرة مصدرين على وشك الحصول على الموافقة من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. يبرز Grayscale من بين الحشد بفضل مخزونه الضخم البالغ أكثر من 619،000 بيتكوين، حيث بدأ في عام 2013 كوسيلة سهلة للمستثمرين المؤسسيين للحصول على تعرض للبيتكوين دون الاحتفاظ بالأصل مباشرة.

للحصول على تغطية كاملة لصناديق بيتكوين المتداولة في البورصة، انقر هنا.

هناك عوامل أخرى تحدد مثل الرسوم التي ستفرضها هذه المنتجات. ولكن بالنظر إلى الرسوم المقترحة من قبل Grayscale بنسبة 1.5% لصندوق الاستثمار المتداول في البورصة المقترح، والتي تزيد بحوالي 100 نقطة أساس، أو نقطة واحدة مئوية، عن المنافسة، يعتمد الشركة على حجمها وسيولتها.

قال ديفيد لافال، الرئيس التنفيذي لصناديق الاستثمار في Grayscale، في مقابلة: “لدينا عامل تمييز ضخم عن أي منتج آخر سيتم طرحه في السوق لأن لدينا أكثر من مليون مستثمر ومئات الملايين من الدولارات في حجم التداول يوميًا، وسيستمر ذلك عندما يتم الموافقة على إدراجه في بورصة نيويورك”.

فيما يتعلق بالرسوم، فليس من الضروري أن يقوم المستثمرون بتغيير المنتجات للحفاظ على نفس التعرض فقط بناءً على الرسوم، على سبيل المثال اختيار هياكل الرسوم الأقل لصندوق بيتكوين مباشر في BlackRock أو Fidelity. ومن غير المرجح أن يحدث ذلك بشكل خاص عند مراعاة الاعتبارات الضريبية.

على سبيل المثال، سيحتاج المستثمر في Grayscale الذي يحقق مكاسب رأس المال طويلة الأجل في نطاق 15% إلى 20% إلى فترة طويلة لتعويض فاتورة الضرائب بناءً على توفير نقاط الأساس. يتفق إريك بالتشوناس، محلل في بلومبرغ للصناديق المتداولة في البورصة، على أن الضرائب ستكون اعتبارًا كبيرًا للكثيرين عند النظر في Grayscale.

قال بالتشوناس في مقابلة: “القضية الضريبية تعود بالفائدة لـ Grayscale، في رأيي. في كثير من الأحيان مع الصناديق المشتركة، هناك أشخاص لا يرغبون في الاستثمار في صندوق مشترك نشط مع تكاليف مرتفعة وأداء ضعيف، ولكن الضربة الضريبية كبيرة جدًا بعد كل هذه السنوات في سوق الثيران، لذلك يبقون فيه”.

ومع ذلك، يعتقد معظم مراقبي السوق أنه سيشهد Grayscale بعض التدفقات، خاصةً مع تداول Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) بخصم كبير عن القيمة الأساسية للبيتكوين في الآونة الأخيرة.

قال سوي تشونغ، الرئيس التنفيذي لمزود مؤشرات العملات الرقمية CF Benchmarks، في مقابلة: “هناك عدد من الأشخاص الذين اشتروا وحدات GBTC على أمل أن يصبح صندوق متداول في البورصة، لذا يشترون بخصم على أمل أنه بمجرد أن يصبح صندوقًا متداولًا في البورصة، يمكنهم استرداده بقيمة الأصول الصافية والاستفادة من هذا الربح. من الصعب تحديد حجم الأصول تحت الإدارة التي ستكون، ولكن من المرجح أن تكون كبيرة”.

يمكن إضافة عوامل غامضة إلى ذلك. على الرغم من أنه ليس من ذنب Grayscale، قال تشونغ، إلا أن عاملًا غير معروف هو مدى فقدان Grayscale للسمعة لديه مع المستثمرين على مر السنين بسبب الخصومات الكبيرة على القيمة الأصولية الأساسية. ثم هناك الظروف السيئة لصاحب Grayscale، Digital Currency Group، الذي يواجه مشاكل قانونية. قال تشونغ: “على الرغم من أن GBTC محمي من الإفلاس، إلا أنه ليس كل مستثمر يفهم ذلك. قد يشعر البعض بأنه من الأفضل الانتقال إلى BlackRock أو Invesco”.

اقرأ المزيد: هل ستؤثر دعوى قضائية ضد Digital Currency Group على فرص GBTC في التحويل إلى صندوق متداول في البورصة؟

ولكن صناعة صناديق المتداولة في البورصة معقدة، وحتى لو قامت Grayscale بإسقاط بضعة مليارات من الأصول بسرعة، فإن الصندوق سيظل لديه يد عليا ضخمة، كما يشير بالتشوناس في بلومبرغ.

قال بالتشوناس: “أن GBTC يفتح في اليوم الأول بأكثر من 20 مليار دولار و 350 مليون دولار من حجم التداول اليومي، هو مثل إحضار سلاح إلى معركة بسكين. أي من هذه المنتجات ستقتل للحصول على هذا الكم من المال في ثلاث سنوات، وليس في الأسبوع الأول. إذا نجحت Grayscale في التحويل في اليوم الأول، فإنه سيجعل الأمر صعبًا للغاية على الآخرين، باستثناء BlackRock و Fidelity”.

على الرغم من أن جميع الدلائل تشير إلى أنه سيتم منح الضوء الأخضر لـ Grayscale جنبًا إلى جنب مع المتقدمين الآخرين لصناديق المتداولة في البورصة، يمكن لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية أن تحاول في نهاية المطاف منعها أو تأجيلها بناءً على هدف الراقب الذي يتمثل في وضع ميدان مستوٍ، وفقًا لما قاله بالتشوناس.

قال بالتشوناس: “يجب أن تتذكر أن Grayscale أحرجت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية عندما فازت في قضيتها. لا أقول أن الهيئة الأمريكية للأوراق المالية طائشة، ولكن إذا كانت ترغب في الانتقام، فإنني أعتقد أنها يمكنها أن تجد ربما سببًا صغيرًا للتدخل. ولكن بعد ذلك يمكن أن يتم مقاضاتها مرة أخرى. لذا الأمر معقد”.