أحمد الرفاعيثقة Grayscale Bitcoin (GBTC) بقيمة 27 مليار دولار من البيتكوين وحجم يومي بقيمة 350 مليون دولار يمنح Grayscale ميزة مقابل BlackRock ومنافسيه المتطلعين، وفقًا لإريك بالشوناس من بلومبرغ.
في كون الصناديق المتداولة في البورصة، يهم الحجم. وفي عالم صناديق البيتكوين الفورية المتداولة في البورصة، يعتبر Grayscale Investments العملاق، وإذا تمت الموافقة عليه من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، فإنه سيبدأ بأكثر من 27 مليار دولار من الأصول تحت الإدارة، بينما يبدأ المصدرون المحتملون الآخرون من الصفر.
بالنسبة لأولئك الذين لم يتابعوا عملية اقتراح صناديق البيتكوين المتداولة في البورصة بالتفصيل، يبدو أن حوالي عشرة مصدرين على وشك الحصول على الموافقة من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. يبرز Grayscale من بين الحشد بفضل مخزونه الضخم البالغ أكثر من 619،000 بيتكوين، حيث بدأت في عام 2013 كوسيلة سهلة للمستثمرين المؤسسيين للاكتتاب في البيتكوين دون الحاجة لامتلاك الأصل مباشرة.
بالنسبة لتغطية شاملة لصناديق البيتكوين المتداولة في البورصة، انقر هنا.
هناك عوامل أخرى تحدد مثل الرسوم التي ستفرضها هذه المنتجات. ولكن بالنظر إلى الرسوم المقترحة من قبل Grayscale بنسبة 1.5٪ لصندوق الاستثمار المتداول المقترح، والتي تعادل حوالي 100 نقطة أساس، أو نقطة واحدة في المئة، أعلى من المنافسة، يعتمد الشركة على حجمها وسيولتها.
قال ديفيد لافال، الرئيس التنفيذي العالمي لصناديق الاستثمار في Grayscale، في مقابلة: “لدينا عامل تمييز ضخم عن أي منتج آخر سيتم طرحه في السوق لأن لدينا أكثر من مليون مستثمر ومئات الملايين من الدولارات في حجم التداول يوميًا، وسيستمر ذلك عندما يتم الموافقة على إدراجه في بورصة نيويورك”.
فيما يتعلق بالرسوم، فليس بالضرورة أن يقوم المستثمرون بتغيير المنتجات للحفاظ على نفس التعرض فقط بناءً على الرسوم، مثل اختيار هياكل الرسوم الأقل لصندوق البيتكوين الفوري، على سبيل المثال من BlackRock أو Fidelity. وهذه الخطوة غير مرجحة خاصةً عند مراعاة الاعتبارات الضريبية.
على سبيل المثال، سيحتاج المستثمر في Grayscale الذي يحقق ربحًا رأسماليًا طويل الأجل في نطاق 15٪ إلى 20٪ إلى فترة طويلة لتعويض فاتورة الضرائب بناءً على توفير في نقاط الأساس. يتفق إريك بالتشوناس، محلل في بلومبرغ لصناديق الاستثمار المتداولة في البورصة، على أن الضرائب ستكون اعتبارًا كبيرًا للكثيرين عند النظر في Grayscale.
قال بالتشوناس في مقابلة: “قضية الضرائب تعود بالفائدة لـ Grayscale، في رأيي. في كثير من الأحيان مع الصناديق المشتركة، هناك أشخاص لا يرغبون في الاستثمار في صندوق مشترك نشط معتمد على رسوم مرتفعة وأداء ضعيف، ولكن الضربة الضريبية كبيرة جدًا بعد كل هذه السنوات في سوق الثيران، لذا فإنهم يبقون فيه”.
ومع ذلك، يعتقد معظم مراقبي السوق أنه سيتم رؤية بعض التدفقات النقدية من Grayscale، خاصةً مع تداول Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) بخصم كبير عن القيمة الأساسية للبيتكوين في الآونة الأخيرة.
قال سوي تشونغ، الرئيس التنفيذي لمزود مؤشرات العملات الرقمية CF Benchmarks، في مقابلة: “هناك عدد من الأشخاص الذين اشتروا وحدات GBTC على أمل أن يصبح صندوق متداول في البورصة، لذا يشترون بخصم على أمل أنه بمجرد أن يصبح صندوقًا متداولًا في البورصة، يمكنهم استرداده بقيمة صافية الأصول والحصول على هذا الربح. من الصعب تحديد حجم الأصول تحت الإدارة التي ستكون، ولكن من المرجح أن تكون كبيرة”.
يمكن إضافة عوامل غامضة إلى ذلك. على الرغم من أنه ليس ذنب Grayscale، فإن عاملًا غير معروف هو مدى فقدان الثقة التي تعاني منها Grayscale مع المستثمرين على مر السنين بسبب الخصومات الكبيرة على صافي القيمة الأصولية. ثم هناك الظروف السيئة لمالك Grayscale، Digital Currency Group، التي تواجه مشاكل قانونية. قال تشونغ: “على الرغم من أن GBTC محمي من الإفلاس، إلا أن ليس كل المستثمرين يفهمون ذلك. قد يشعرون بأنه من الأفضل الانتقال إلى BlackRock أو Invesco”.
اقرأ المزيد: هل ستؤثر دعوى قضائية ضد Digital Currency Group على فرص GBTC للتحويل إلى صندوق متداول في البورصة؟
ولكن صناعة صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة معقدة، وحتى لو قامت Grayscale بالتخلص بسرعة من بضعة مليارات من الأصول، فإن الصندوق سيظل لديه يد عليا كبيرة، كما يشير بالتشوناس في بلومبرغ.
قال: “أن GBTC يفتتح في اليوم الأول بأكثر من 20 مليار دولار و 350 مليون دولار من حجم التداول اليومي، هو مثل إحضار سلاح إلى معركة بسكين. أي من هذه المنتجات ستقتل للحصول على هذا الكم من المال في ثلاث سنوات، وليس فقط في الأسبوع الأول. إذا نجحت Grayscale في التحويل في اليوم الأول، فإنه سيجعل الأمر صعبًا للغاية على الآخرين، باستثناء BlackRock و Fidelity”.
على الرغم من أن جميع الدلائل تشير إلى أنه سيتم منح الضوء الأخضر لـ Grayscale جنبًا إلى جنب مع المرشحين الآخرين لصناديق الاستثمار المتداولة في البورصة، إلا أن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية يمكنها في نظر بالتشوناس أن تحاول منعها أو تأجيلها استنادًا إلى هدف الهيئة المعلن بتوفير مستوى متساوٍ للجميع.
قال بالتشوناس: “يجب أن تتذكر أن Grayscale أحرجت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية عندما فازت في قضيتها. لست أقول أن الهيئة الأمريكية للأوراق المالية هي شخص بسيط، ولكن إذا كانوا يرغبون في الانتقام، فإنني أعتقد أنهم يمكنهم أن يجدوا سببًا صغيرًا للتدخل. ولكن بعد ذلك يمكن أن يتعرضوا للمقاضاة مرة أخرى. لذا الأمر معقد”.
عمر غريب
خالد الهادي
