في معركة صناديق الاستثمار المتداولة لبيتكوين، تقدم Grayscale “بندقية في معركة سكين”

تمتلك شركة Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) ميزة على منافسيها مثل BlackRock وغيرها من الشركات المتطلعة للدخول في هذا المجال، وذلك بفضل امتلاكها 27 مليار دولار من البيتكوين وحجم تداول يومي قدره 350 مليون دولار، وفقًا لتقرير إريك بالشوناس من بلومبرغ.

في كون صناديق التداول المتبادلة، يهم الحجم. وفي عالم صناديق البتكوين المباشرة المتداولة، يعتبر Grayscale Investments العملاق، حيث إذا تمت الموافقة عليه من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، سيبدأ بأكثر من 27 مليار دولار من الأصول تحت الإدارة، بينما يبدأ المرشحون الآخرون من الصفر.

بالنسبة لأولئك الذين لم يتابعوا عملية اقتراح صناديق البتكوين المتداولة المتداولة بالتفصيل، يبدو أن حوالي عشرة أو أكثر من المرشحين على وشك الحصول على الموافقة من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. يبرز Grayscale من بين الجماعة بفضل كنزه البالغ أكثر من 619،000 بتكوين، حيث بدأت في عام 2013 كوسيلة سهلة للمستثمرين المؤسسيين للاكتتاب في البتكوين دون الاحتفاظ بالأصول مباشرة.

بالنسبة لتغطية شاملة لصناديق البتكوين المتداولة المتداولة، انقر هنا.

هناك عوامل أخرى تحدد، مثل الرسوم التي ستفرضها هذه المنتجات. ولكن بناءً على الرسوم المقترحة من Grayscale بنسبة 1.5٪ لصندوقه المقترح للبتكوين المتداول المتداول، والتي تزيد بحوالي 100 نقطة أساس، أو نقطة واحدة في المئة، عن المنافسة، يعتمد الشركة على حجمها وسيولتها.

قال ديفيد لافال، الرئيس التنفيذي لصناديق البتكوين المتداولة المتداولة في Grayscale Investments، في مقابلة: “لدينا عامل مميز ضخم عن أي منتج آخر سيدخل السوق، حيث لدينا أكثر من مليون مستثمر ومئات الملايين من الدولارات في حجم التداول يوميًا، وسيستمر ذلك عندما يتم الموافقة على إدراجه في بورصة نيويورك”.

بالنسبة للرسوم، ليس بالضرورة أن يقوم المستثمرون بتغيير المنتجات للحفاظ على نفس التعرض فقط بناءً على الرسوم، مثل اختيار هياكل الرسوم الأقل لشركات BlackRock أو Fidelity لصندوق بتكوين مباشر متداول على سبيل المثال. وهذه الخطوة غير مرجحة خاصةً عند مراعاة الاعتبارات الضريبية.

على سبيل المثال، سيحتاج المستثمر في Grayscale الذي يحقق مكاسب رأس المال طويلة الأجل في نطاق 15٪ إلى 20٪ إلى فترة زمنية طويلة لتعويض فاتورة الضرائب بناءً على توفير في نقاط الأساس. يتفق إريك بالتشوناس، محلل في بلومبرغ إنتليجنس متخصص في صناديق التداول المتبادلة، على أن الضرائب ستكون اعتبارًا كبيرًا للكثير من الناس عند النظر في Grayscale.

قال بالتشوناس في مقابلة: “قضية الضرائب تفيد Grayscale، في رأيي. في كثير من الأحيان مع الصناديق المشتركة، هناك أشخاص لا يرغبون في الاستثمار في صندوق مشترك نشط معتمد على رسوم مرتفعة وأداء ضعيف، ولكن الضرائب العالية بعد كل هذه السنوات في سوق الثيران تجعلهم يبقون فيه”.

ومع ذلك، يعتقد معظم مراقبي السوق أن Grayscale ستشهد بعض التدفقات النقدية، خاصةً مع تداول Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) بخصم كبير عن القيمة الأساسية للبتكوين في الآونة الأخيرة.

قال سوي تشونج، الرئيس التنفيذي لمزود مؤشرات العملات المشفرة CF Benchmarks، في مقابلة: “هناك عدد من الأشخاص الذين اشتروا وحدات GBTC على أمل أن تصبح صندوقًا متداولًا متبادلًا، لذا يشترون بخصم على القيمة الصافية للأصول ويراهنون على أنه بمجرد أن يصبح صندوقًا متداولًا متبادلًا، يمكنهم استرداده بالقيمة الصافية للأصول وجني الربح. من الصعب تحديد حجم الأصول تحت الإدارة التي ستكون، ولكن من المرجح أن تكون كبيرة”.

يمكن إضافة عوامل غامضة إلى ذلك. على الرغم من أنه ليس من الذنب الخاص بـ Grayscale، قال تشونج، إلا أن عاملاً غير معروف هو مدى فقدان Grayscale للسمعة الحسنة مع المستثمرين عبر سنوات الخصم الكبير عن القيمة الصافية للأصول. ثم هناك الظروف السيئة لصاحب Grayscale، Digital Currency Group، التي تواجه مشاكل قانونية. قال تشونج: “على الرغم من أن GBTC غير مرتبطة بالإفلاس، إلا أن ليس كل المستثمرين يفهمون ذلك. قد يشعرون بأنه من الأفضل الانتقال إلى BlackRock أو Invesco”.

ومع ذلك، يشير بالتشوناس من بلومبرغ إلى أن صندوق Grayscale سيظل لديه يد عليا بغض النظر عن مدى سرعة خفض الأصول بضعة مليارات، حيث قال: “فتح GBTC في اليوم الأول بأكثر من 20 مليار دولار وحجم تداول يومي بقيمة 350 مليون دولار، مثل إحضار سلاح إلى معركة بسكين. أي من هذه المنتجات سيكون سعيدًا بأن يكون لديه هذا القدر من الأموال في ثلاث سنوات، ناهيك عن الأسبوع الأول. إذا نجحت Grayscale في التحويل في اليوم الأول، فإنها ستجعل الأمر صعبًا للغاية على الآخرين، باستثناء BlackRock و Fidelity”.

على الرغم من أن جميع العلامات تشير إلى أنه سيتم منح الضوء الأخضر لـ Grayscale جنبًا إلى جنب مع المرشحين الآخرين لصناديق التداول المتبادل، يمكن لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية أن تحاول بالفعل منعها أو تأجيلها بناءً على هدف الراقب الذي يتمثل في وضع ميدان مستوٍ، وفقًا لما قاله بالتشوناس.

قال بالتشوناس: “يجب أن تتذكر أن Grayscale أحرجت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية عندما فازت في قضيتها. لا أقول أن الهيئة الرقابية تتصرف بشكل غير عادل، ولكن إذا كانت ترغب في الانتقام، فإنني أعتقد أنها يمكنها أن تجد ربما سببًا صغيرًا للتدخل. ولكن بعد ذلك يمكن أن يتعرضوا للمقاضاة مرة أخرى. لذا الأمر معقد”.